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外汇储备下降背后的大国博弈与投资机会!

2017-02-09 15:54:03 来源:  作者:
摘要:外资撤离并不是人民币贬值的原因,而是恰恰是结果。一般认为,一国贸易表现为顺差,其本币有升值趋势;反之则相反。这种重商主义的观点能够在短时期对现实给予解释。但从长期看,一国

外汇储备下降背后的大国博弈与投资机会!

外资撤离并不是人民币贬值的原因,而是恰恰是结果。一般认为,一国贸易表现为顺差,其本币有升值趋势;反之则相反。这种重商主义的观点能够在短时期对现实给予解释。但从长期看,一国货币汇率高低主要取决于它的实体经济。

除美国之外,中国与世界其它国家的贸易大致相当,只有对美国顺差明显。造成这一情况主要是因为:一,美元是世界货币;二,中国改革开放之后实体经济持续发展。

要维持美元世界货币的地位,输出美元只有两个途径:要么美国向其它国家投资,要么美国在贸易上对其它国家保持逆差(即进口多于出口)。如果美国庞大的贸易逆差平均分配给各国也就罢了,但现实中各国经济状况不一。20世纪60 ~ 80年代,日本和西德实体经济看涨,美国对外贸易逆差主要集中于它们那里。1985年广场协定,日元和德国马克对美元升值。接下来两德合并和日本经济冒泡,使得这两个国家对美贸易不再像往昔那般强势。

中国1980年代初开始改革开放,90年代时进入经济增长快车道,加之2002年正式加入世界贸易组织(WTO)后更深一步融入经济全球化,使得中国的实体经济增速冠绝于世。美国贸易顺差便渐渐由日本和德国转移至中国手中,成为其贸易逆差主要对象。因而在大约在2003年,美国就开始对中国政府施压让人民币升值。从经济学上看,这对美中都不利。于中国而言,本币汇率短期的大幅波动对经济会造成冲击(让人民币在长期随实体经济发展稳步升值才好)。于美国而言,即便迫使人民币升值,其贸易逆差也不会消失,只会转移到类似印度和东南亚这些国家。但这些国家产品的性价比不如中国。美国不去选择性价比高的中国制造,社会福利自然受到损失。

所以我们看到,中国政府在2003 ~ 2008年一直遏制人民币过快升值,中国国内通胀压力一直持续。

但是到了2008年,由于中国内部一些不合理的政策,以及国际金融危机的外部冲击,导致中国实体经济由盛转衰。到2015年,人民币贬值压力不断明显。为贯彻一带一路战略,需要人民币强势(即人民币币值稳定甚至有所升值)。因而政府选择从国际上卖出手中外汇买进人民币,以期维持本币汇率稳定。近两年间,我国外汇储备从4万亿美元下降低到3万亿美元。并且还对资本外流施加一定限制。

究其缘由,人民币贬值的压力源于我们自身实体经济问题。实体经济不改善,人民币汇率下跌(贬值)的压力还会持续。

2017年,美国新一届政府可能通过采取政策措施(加息、减税)促使资本回流,抬升美元汇率,进而缔造一个强美元时期。欧洲经济疲弱,英国选择脱离欧盟。英美之间很可能通过签署双边自由贸易协定来对冲各自经济风险。此项协议一旦达成,加拿大、澳大利亚和新西兰等国(甚至包括印度和日本)有可能也会陆续与美国达成双边自贸协定。中国如不尽早切实改善自身实体经济,在世界经济格局未来的变化中会处于比较被动的态势。

至于外汇储备跌破3万亿美元对于中国股市的影响,我们认为这只是向市场提供了一个经济压力信号,并不会在短期对市场走势产生明显的实质性影响。

展望股市2017走向,中国依然处于后股灾重建时期。从三个方面来看。

一,股灾中的救市资金扮演了很好的平准基金作用,这部分资金在逐渐把中国股市引导进入价值回归时代,从过去两个月的大盘走势明显看出来,结构性特征非常明显,小盘跌大盘稳,这和2013年下半年,大盘跌小盘翻倍的不良风气形成明显对比。

二,提到上文的经济下行压力,我们认为,这种压力的根源还是来自于互联网化加速极大压缩了信息不对称红利,市场完全竞争化程度大幅提升。这或许会成为股市获利的对立面,也是我们选择行业和公司的时候一定要避免的方向。

三,改革成为政策面的一个重要核心词,无论是供给侧改革还是混合所有制改革,都起到了实质性效果,这也是我们的政府应对经济压力采取的有效政策措施,前者调结构后者注活力,这或许成为2017年的投资主线。

根据以上特征,我坚持节前最后一周接受采访时的判断,2017年上半年会有小幅反弹,随后进入一个窄幅筑底,真正的行情或在下半年开启,中字头或引领市场走出小牛市。投资方向上和年前看法不变,军工、互联网彩票、股权争夺会成为2017年最耀眼的明星。

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